[ 亿欧导读 ] 聚美优品复制了阿里B2B公司的道路：上市时风光无限，创始人陈欧是纽交所最年轻上市CEO，聚美优品上市后股价也有不小幅度的上涨。聚美优品的私有化，也将如阿里B2B公司一样，遭到投资者和行业内的各方批评。

众所周知，2007年11月阿里B2B公司曾在香港上市，一时风光无两：融资额17亿美元，创科技领域融资之最；发行价13.5港元，上市之日，收盘价较发行价大涨近200%，创港股2007年新股首日涨幅之最；市值超200亿美元，成为亚洲市值最高的互联网公司之一。

但上市后，阿里B2B公司的股价表现不佳，股价持续下跌；至2012年2月，股价一度跌到10港元之下。同年，阿里B2B公司选择私有化，阿里集团以每股13.5港元的价格进行回收，黯然退市。

聚美优品体量比阿里B2B公司小很多，但在某种程度上复制了阿里B2B公司的道路：上市时风光无限，创始人陈欧是纽交所最年轻上市CEO，聚美优品上市后股价也有不小幅度的上涨。昨日，聚美优品创始人陈欧正式公布了聚美优品的私有化邀约，这离聚美优品上市还不足2年。

不过，比阿里B2B公司更狠的是，聚美优品私有化的股价是7美元，这仅为聚美优品上市时的22美元发行价的1/3。这个私有化方案一出，创始人兼大股东陈欧成为了众矢之的。

当年阿里B2B公司以发行价退市，伤害了不少投资者，遭到了各方的批评。后来2014年，阿里集团整体上市时，也重点考虑过香港，2012年阿里B2B退市造成的心理阴影成为了阻碍因素之一，阿里创始人马云也因为阿里B2B公司的退市成为了被骂的对象。

以什么价格退市，只要符合相关规范，就是市场行为。上市后，选择私有化的公司很多，但为什么大家会格外地骂马云和陈欧？

最重要的原因是，以低价格私有化，完全不给投资者分利的空间，甚至让投资者亏损，虽然不违反法律（股市本来有风险），但多少有点不厚道。很多中小投资者，甚至怀疑是创始人大股东联合机构故意打压股价，以促成低价私有化。

第二，平日里马云、陈欧都是属于非常高调的类型，夸下过海口、许下过很多愿景，让不少投资者抱有超高的期望。而低价私有化和他们平日里说的背道而驰，在心理上伤害了那些期望过高的投资者。同是在美国上市的电商公司兰亭集势如果也私有化，其创始人被骂的几率就会小很多。

另外，无论是阿里B2B公司还是聚美优品，业绩下滑、股价下跌，但公司管理团队没有能有所作为、扭转局势的同时，作为老大的马云、陈欧还四处抛头露面，难免给人工作不上心的印象。尤其是陈欧，平时过于高调地参加各种娱乐节目，遭到的批评只会更多。

回到行业的角度，此次聚美优品私有化，是中概股大规模私有化浪潮中的一例。股价被低估，是每家中概股私有化时都会说的原因。中概股为何会被低估？除了企业自身原因外，此前中国“大市场、高增速”给予资本市场的想象空间在近年已经逐渐消失，中国互联网在很多细分领域已经进入成熟阶段，此外中国的整体经济下滑，撑起的想象空间也不如以往大。

中概股觉得在美国市场被低估，私有化后指望的是在中国资本市场能获得更高估值。目前来看，中国二级市场确实缺少好的科技互联网公司，此前几家回归的公司（如分众传媒）都获得了更高的估值，这是中概股回归的现实利益驱动。

需要问的是，聚美优品私有化后回归国内，是否能撑起想象空间？从聚美优品的财报看，营收增长很快（以2015年第三季度财报为例，净营收19.4亿元，比去年同期增长99.9%。），大部分情况能保持盈利状态，在国内无疑能获得更大的估值。

但是，聚美优品确实没有建立起强大基础设施（如物流），二没有在技术和金融上有任何建树，未来无法以电商和金融的概念获得想象空间。其三链条商业逻辑：整合影视、明星、网红、内容各种资源去创造影响力；用各种各样的互联网产品去沉淀用户；通过电商、娱乐、广告获得收益。这套逻辑和未来故事能否实现，难度不小。

聚美优品以7美元的价格进行私有化，对应的市值仅为10亿美元，这将打击到未来中国公司赴美上市的前景。在某种程度上看，聚美优品的私有化，使整个中国科技互联网行业背上了一定负担，重视自己品牌的陈欧，将面对的是整个互联网行业的批评。

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